Investing.com — İsviçre’nin önde gelen online ilan operatörü Swiss Marketplace Group (SIX:SMGC) (SMG) için Goldman Sachs ve J.P. Morgan Perşembe günü analist takibine başladı.
Gayrimenkul, otomotiv ve genel pazaryerleri alanlarında önemli platformlar işleten şirket, Goldman Sachs’a göre İsviçre’de yapısal olarak lider bir dijital oyuncu konumunda. Firma, gayrimenkulde yaklaşık yüzde 80, otomotiv ve genel ilan segmentlerinde ise yaklaşık yüzde 90’lık bir pazar payına sahip.
J.P. Morgan, “overweight” tavsiyesi ve 54 İsviçre Frangı (CHF) hedef fiyatla takibe başlarken, Goldman Sachs “neutral” tavsiyesi ve 55 CHF hedef fiyatla analizlerine başladı.
Her iki aracı kurum da SMG’nin yerleşik pazar liderliğini ve sürekli monetizasyon potansiyelini görüşlerindeki temel faktörler olarak belirtti.
Goldman Sachs, SMG’yi “henüz tam olarak gelişmemiş ilan pazarlarında net bir lider” olarak tanımladı. Ayrıca şirketin 2021’de ImmoScout24, Homegate.ch ve TX Group, Ringier ve dieMobiliar’a ait diğer varlıkların birleşmesinden kaynaklanan ölçek avantajına dikkat çekti.
Aracı kurum, SMG’nin gayrimenkul ilanlarında en yakın rakibinden 8 kat, otomotivde 29 kat ve genel pazaryerlerinde 18 kat daha fazla aylık ziyaret aldığını belirtti. Goldman, bu erişimin “kendi kendini sürdüren ağ etkileri ve yüksek giriş bariyerleri” yarattığını, bunun da kârlılığı ve fiyatlandırma gücünü desteklediğini söyledi.
J.P. Morgan da bu görüşe katılarak SMG’yi iç pazarında “rakipsiz” olarak nitelendirdi ve markalarının “trafik açısından İsviçreli rakiplerini geride bıraktığını” vurguladı. Aracı kurum, SMG’nin gayrimenkul portallarının 2. sıradaki oyuncudan yaklaşık 8 kat, otomotiv platformlarının 29 kat ve genel pazaryeri sitelerinin 18 kat daha fazla aylık web ziyareti çektiğini belirtti.
Her iki aracı kurum da son yıllardaki güçlü finansal performansa dikkat çekti. J.P. Morgan’a göre SMG, 2024 mali yılında 291 milyon CHF gelir elde etti. Bu rakam bir önceki yıla göre yüzde 12 artış gösterdi. Düzeltilmiş FAVÖK ise 139 milyon CHF olarak gerçekleşti ve yüzde 48’lik bir marj temsil etti.
Aynı rapor, 2024 mali yılından 2029 mali yılına kadar gelirde yüzde 12 YBBO (yıllık bileşik büyüme oranı) ve düzeltilmiş FAVÖK’te yüzde 18 YBBO öngörüyor. Marjların ise 2029 mali yılına kadar yüzde 63’e ulaşması bekleniyor.
Goldman Sachs benzer eğilimleri öngörerek, 2025 ile 2029 arasında grup gelirinde yaklaşık yüzde 11 YBBO bekliyor. Bu büyümenin gayrimenkul ve otomotivde fiyat artışı ve genel pazaryerlerinde artan işlem hacimlerinden kaynaklanacağını belirtiyor. Düzeltilmiş FAVÖK marjlarının 2024’teki yüzde 48’den 2029’a kadar yüzde 64’e yükselmesini bekliyor ve bunu “operasyonel kaldıraç ve maliyet optimizasyonu girişimleri” ile açıklıyor.
Goldman, mevcut seviyelerde SMG’nin 2027 tahmini EV/FAVÖK çarpanlarına göre Avrupalı online ilan şirketi emsallerine kıyasla yüzde 20 prim ile işlem gördüğünü tahmin ediyor. Bu durumun SMG’nin “güçlü büyüme potansiyelini ve üstün pazar konumunu” yansıttığını belirtiyor. Aracı kurumun “neutral” duruşu, daha geniş Avrupa kapsamındaki ortalama yüzde 24’lük yükseliş potansiyeline karşılık sınırlı yüzde 16’lık bir yükseliş potansiyelini yansıtıyor.
J.P. Morgan’ın “overweight” tavsiyesi, şirketin değerlemesinin “hala cazip” olduğunu belirtiyor. 2026-29 döneminde yüzde 15 FAVÖK YBBO için 2026 tahmini EV/FAVÖK’ü 21,4x olarak hesaplıyor. Bu rakam, emsallerin 19,6x ortalamasıyla karşılaştırılıyor. Aracı kurum, SMG’nin fiyatlandırma gücü, ağ etkileri ve verimlilik kazanımlarının tahmini destekleyeceğini söyledi.
Her iki aracı kurum da potansiyel düzenleyici risklere işaret etti. Goldman Sachs, SMG’nin dominant pozisyonunun “İsviçre rekabet otoritelerinin incelemesine” yol açabileceği konusunda uyarırken, J.P. Morgan firmanın fiyatlandırma politikasının şu anda Fiyat Gözetim Kurumu tarafından incelendiğini belirtti.
J.P. Morgan’a göre SMG’nin sahiplik yapısı yoğunlaşmış durumda. TX Group yaklaşık yüzde 31, dieMobiliar yüzde 19, Ringier yüzde 19 ve General Atlantic yaklaşık yüzde 8 hisseye sahip. Şirketin halka açık kısmı yaklaşık yüzde 23 seviyesinde.
Goldman Sachs, SMG’nin güçlü nakit dönüşüm oranının (2025 ile 2029 tahminleri arasında ortalama yüzde 86) sermaye getirisi potansiyelini desteklediğini belirtti. Aracı kurum, 2025’te öngörülen 75 milyon CHF’lik ödemeden başlayarak kademeli temettü artışı bekliyor ve orta vadede “tamamlayıcı birleşme ve satın almalar” veya hisse geri alımları olasılığını açık bırakıyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
